（报告出品方/作者：安信证券，焦娟）
1.中手游：以IP为基础，聚焦手游全产业链
1.1.发展历程：聚焦IP手游业务，持续完善IP生态
中手游于年由肖健先生及冼汉迪先生在深圳创立。年，中手游集团自第一视频集团独立，并于同年9月登录纳斯达克，成为中国第一家成功在美上市的手游公司。公司于年8月经PegasusInvestment财团私有化，从纳斯达克退市，同年11月，公司所有股份被中手游移动科技收购，开展手游业务。年，公司收购两家游戏开发商北京软星51%股权与文脉互动%股权，获得公司控制权以及旗下IP，IP游戏战略生态升级。年，公司在港交所重新上市，并在年被正式纳入港股通。年，公司以6.4亿港币收购北京软星剩余49%股份，取得《仙剑奇侠传》IP大陆地区所有权益。同年，哔哩哔哩投资6.5亿港币入股，占股7.15%，成为公司第三大股东。公司与字节跳动子公司朝夕光年联合推出《航海王热血航线》，登顶AppStore免费榜榜首并进入畅销榜TOP3。11月，公司正式公布进军元宇宙，计划将“仙剑世界”打造成为国内首个国风元宇宙。
以IP为基础，打造手游生态系统。公司的基本业务模式是在以受欢迎IP为基础的手游生态系统内运营，在该生态系统内主要与IP版权方、游戏开发商以及发行渠道紧密合作。具体来看，生态内合作方式包括1）公司获IP版权方授权IP并拥有自有IP，以IP为基础，通过与第三方游戏开发商合作或内部开发团队开发手游；2）直接代理来自第三方游戏开发商的游戏，在推出游戏前会与游戏开发商合作，通过beta测试优化游戏并进行销售及市场推广活动。在推出游戏后，继续与游戏开发商合作运营游戏，并提供玩家服务和技术支持；3）在发行渠道发布游戏供玩家畅玩，而有关渠道亦会提供玩家反馈和玩家于游戏内的行为数据。公司在该生态系统中的核心角色以IP为基础，运用游戏研发、游戏发行、营销推广在内的不同能力，最终确保向玩家提供高质量手游，同时尽量提高总流水账额及收益。
IP游戏业务模式验证可行，收获硕果累累。从发行结果看，公司以IP为核心的业务模式斩获优秀的产品表现，成功推出众多IP游戏。据公司